华尔街看今晚非农：数字若低于10万 美股牛市结束？

财联社6月6日讯（编辑 潇湘）在特朗普与马斯克隔空(gékōng)骂战的(de)闹剧中，许多华尔街交易员依然并未(bìngwèi)忘记今晚宏观消息面上还有一件大事：美国5月非农就业数据……

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚(jīnwǎn)20点半(diǎnbàn)公布5月非农就业数据。在过去几个月的(de)时间里，美国经济数据尤其是“硬数据”始终展现出韧性，尽管对政策不确定性的担忧持续，但裁员(cáiyuán)人数依然保持低位，商业活动也保持稳定。

然而，不少业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着大范围关税措施的(de)实施，本周(běnzhōu)以来的美国官方公布的多组经济数据已逐渐显示出(chū)放缓的迹象。这令不少交易员愈发重视起了今晚的5月非农报告，试图(shìtú)寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息的时机。

那么，今晚的(de)非农(fēinóng)市场预期究竟如何？投资者有哪些需要提前留意的事项？美国金融市场又将在今晚表现如何呢？

根据业内汇编的经济学家预期中值显示，预计5月份新增非农(fēinóng)就业人数将较前月大幅放缓(fànghuǎn)至(zhì)12.5万人，但失业率预计将保持在4.2%不变，薪资增速预计也将同比小幅放缓。

以下是与前月相比，华尔街对5月非农各项主指标和关键(guānjiàn)分项(fēnxiàng)指标的最新中值预测：

美国5月季调后非农(fēinóng)就业人口(jiùyèrénkǒu)有望增长12.5万人，前值为17.7万人；

美国5月失业率(shīyèlǜ)料将为4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料将为62.6%，前值(qiánzhí)为62.6%；

美国5月平均每小时工(xiǎoshígōng)资料将同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均每小时工资料将环比上升(shàngshēng)0.3%，前值为0.2%。

而相较于上述主流预测(yùcè)，财联社也汇总了部分今晚非农的注意事项：

①投行对非农的预测(yùcè)分歧较大

机构对今晚(jīnwǎn)非农的预估范围从最高的+19万人到最低的+7.5万人不(bù)等；

②坊间“耳语数字”在临近数据发布(fābù)日之际出现下滑

耳语数字(whisper number)是在华尔街(huáěrjiē)专业人士中流传(liúchuán)的非官方和未公开的预测，通常会透露(tòulù)给经纪公司的VIP客户。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至了11万人。

③非农数据前一系列前瞻指标整体表现不佳(bùjiā)

造成上述(shàngshù)“耳语数字”下滑的部分原因，显然是在今晚非农夜到来，本周早些时候公布的一系列非农前瞻指标(zhǐbiāo)表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据和周四的初请失业金(jīn)数据表现极其惨淡。

美国薪资处理公司(gōngsī)ADP周三公布的报告显示，随着劳动力市场疲软迹象显现，5月美国私营部门新增就业岗位几近停滞，创下两年多来最低水平——当月就业人数仅增加3.7万，远低于市场预期的11万人(wànrén)。数据(shùjù)公布值与(yǔ)市场预期间多达(duōdá)5个(gè)西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见。这也是自2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的(de)数据则显示，截至5月31日当周，初请失业(shīyè)金人数经季节性调整后增加8000人，达到24.7万人，高于市场预期的23.5万人，创下了(le)2025年以来最高水平。

此外，ISM调查中的就业分项(fēnxiàng)指标则整体一喜一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有增加，但(dàn)仍处于50荣枯线下方，而(ér)服务业就业形势有所好转，就业岗位恢复到了扩张区间。

④今晚美国劳工部报告将更正4月非农(fēinóng)报告的许多数据

美国劳动统计局周二曾在官网上发布公告提示过，将于周五发布5月非农(fēinóng)就业报告时纠正(jiūzhèng)4月非农就业报告的许多数据(shùjù)中的“微小错误”。

公告指出，“由于引入重新设计的当前(dāngqián)人口调查（CPS）样本导致权重出现(chūxiàn)微小错误，部分(bùfèn)2025年4月份的估计值将于2025年6月6日进行修正。”

不过，虽然过往的非农数据(shùjù)将出现更正，但失业率、劳动参与率和就业人口比等主要劳动力分项(fēnxiàng)指标不受影响。

⑤非农前(qián)降息预期有所升温

财联社昨日早间(zǎojiān)曾介绍过，由于周三的多组美国经济数据表现不佳，市场降息预期迅速(xùnsù)出现了升温。目前，市场已重新完全消化美联储今年(jīnnián)两次降息的预期。

当然，这一降息预期其实已然处于了一个颇为敏感的节骨眼。知名财经(cáijīng)博客网站Zerohedge就分析认为，非农的任何上行意外(yìwài)都(dōu)可能导致市场又一次掉头(diàotóu)——不再预期年内降息两次，而任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农(fēinóng)会如何影响金融市场？

在高盛和小摩团队的前瞻预测(yùcè)中，基本都(dōu)预计今晚非农数据越好，对市场约为有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若低于10万，可能会结束(jiéshù)当前的美股牛市……

以下是摩根大通团队给出的五类(wǔlèi)情景预测：

①非农超过17万：这是第一种尾部结果。17万的数据可以在(zài)一定程度上被认为是围绕需求拉动(lādòng)的招聘需求或季节性突发事件。如果就业人数进一步达到25 万人，则可能会被视为经济重新加速，贸易战至少对劳动力(láodònglì)市场不会产生实质性影响，从而迫使(pòshǐ)债券市场重新定价更高(gāo)的收益率，并消除(xiāochú)市场已消化的一次或两次降息。今晚出现这一情景的概率(gàilǜ)为5%，标普500指数将因此上涨0.5%-2.5%。

②非农在14万-17万之间(zhījiān)：这将是(shì)经济的“金发女孩情景”。今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此(yīncǐ)上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万-13.5万之间：这也是目前市场主流预期的(de)(de)情况。即使处于该区间下限(xiàxiàn)(11.5万)，也足以维持(wéichí)当前市场的涨势，但需关注失业率(shīyèlǜ)动向。若失业率升至4.3%，标普500指数的日内涨幅可能收敛(shōuliǎn)至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点(bǎifēndiǎn)的速度加速攀升，贸易战全面影响显现后或进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周变化，任何预测均存在不确定性。今晚出现(chūxiàn)这一情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨0.25%-1%。

④非农在10万到11.5万之间：当非农就业数据跌破10万时，市场将(jiāng)面临真正的考验——多数(duōshù)人会视(rénhuìshì)其为衰退的必然信号。失业率(shīyèlǜ)与薪资增长同样(tóngyàng)影响该区间结果——这一区间的最差情形是数据仅达(jǐndá)10万、失业率升至4.3%或4.4%且薪资下滑。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万。这是第二个尾部结果(jiéguǒ)，可能会结束当前的(de)美国牛市。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚(jīnwǎn)出现这一(zhèyī)情景的概率为5%，标普500指数将下跌2%-3%。

摩根大通总结道，“当前市场风险仍(réng)偏向上行，因我们认为市场处于‘好消息即好消息’的宏观环境。仓位配置显示投资者净看空，预期贸易战终将导致经济下滑；部分(bùfèn)认为美国正(zhèng)趋向衰退甚至滞胀，而美联储将按兵不动(ànbīngbùdòng)。此外，赤字(chìzì)扩张的税收/预算法案若通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政(cáizhèng)储备。但我们的战术观点更为冷静，因我们认为短期内经济韧性仍存。”

无独有偶，高盛目前也对今晚非农数据对美股的影响作出了类似“好数据就是好消息，坏(huài)数据就是坏消息”的预测(yùcè)。高盛自身对今晚非农的预测为11万人(wànrén)。数据大幅低于预期可能将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出预期则(zé)有望推动美股上涨逾1%。